短期由于魏橋及信發關停321萬噸違規產能利好預期兌現,滬鋁1710合約止步于16500元/噸.鑒于官方對去除違規產能態度強硬,后期隨著供給側改革逐步推進,疊加環保限產等將對鋁價形成利好刺激,預計鋁價回調幅度有限,后市仍存上行空間.

    供需結構逐步改善

    供給側改革成為近期影響鋁價的主要因素,政策面正逐步落地,鋁價有望獲得提振再創新高.8月14日,魏橋鋁電發布公告稱,主動申報關停268萬噸違規電解鋁產能,且未受到任何處罰措施.其中魏橋鋁電涉及3個項目,共計產能106萬噸,剩余2個項目涉及產能162萬噸,為山東宏橋其他附屬公司所有.短期來看,魏橋及信發減產利好預期兌現,鋁價回調,但筆者認為后期市場將繼續掀起鋁企減產潮.因為按4月發改委出臺的656號文件規劃,9月15日以前發改委等四部委將聯合進行專項抽查,結合當前的政策環境與執行力度,絕大多數鋁違規產能將被關停.

    與此同時,環保限產預期猶存,山東和河北地區近期相繼出臺采暖季限產方案.其中冬季取暖季貫徹執行符合排放標準的氧化鋁、電解鋁和碳素在冬季取暖季分別限產30%以上、30%左右、50%左右(按生產線計),企業達不到特別排放限值的全部停產.據市場推算,采暖季將有300多萬噸的電解鋁產能被限產,實際減產量100萬噸左右.

    綜上所述,隨著供給側改革逐步推進,疊加后期環保限產等利好刺激,鋁供需結構正在逐步改善,產能嚴重過剩的日子將一去不復返.

    成本中樞上移

    7月25日,國家發改委經濟體制綜合改革司表示,自備電廠管理有待進一步規范,將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加,所有自備電廠將繼續繳納相關類型基金.目前國內擁有自備電廠的電解鋁產能占比達80%,按照國內噸鋁平均耗電13500度,電廠需繳納的基金在5分/度左右,則電解鋁行業自備電廠繳納基金承擔的成本至少達到675元/噸,這將直接抬升鋁冶煉成本.

    后市上方空間猜想

    8月14日,據SMM統計,國內電解鋁社會庫存(含SHFE倉單)上海地區為27.3萬噸,無錫地區為59.4萬噸,杭州地區為8.8萬噸,鞏義地區為9.4萬噸,南海地區為32.9萬噸,五地庫存合計137.8萬噸,環比上周四增加0.5萬噸.現貨方面,近期鋁現貨貼水幅度達到200元/噸,現貨跟漲意愿不強,短期庫存壓力疊加下游消費并未回暖對期價形成拖累.但9月旺季臨近,庫存有望逐步回落.此外,后期伴隨著新疆運輸中斷的炒作,或對鋁期價推波助瀾.因此,鋁價回調幅度有限,后期有望繼續走高.

    那么鋁價還有多大的上漲空間呢?筆者給出后市的兩種可能走勢:

    一是后期將繼續有減產消息爆出,其影響力度或不及當前,但利好因素依然對鋁價形成強支撐.此外,環保政策逐步落實,供給短缺預期被進一步強化,并且現貨端呈現供應逐步收緊態勢,那么價格存在進一步上行的動能.

    二是鋁廠減產及后期環保均不及預期,或者需求將降溫,那么鋁1710合約將止步于16500遠/噸的概率較大,且后期存在回落風險.

    在可能出現的兩種情形下,更偏向于官方政策嚴格執行的概率較大,鋁價將走出一波樂觀行情.

    操作上,可考慮待鋁價回調至15300—15500元/噸區域逢低布局多單,目標位18000—20000元/噸,倉位10%以內.