8月鋁產量下降,印證供改減產影響

    據國家統計局周四(9月14日)公布的數據顯示,中國8月原鋁產量為264萬噸,同比下滑3.7%,環比下滑1.9%,連續第二個月下滑,月產量為自2016年4月以來最低水平.而據另一數據源百川資訊顯示,8月全國電解鋁產量環比下降1.42%,亦可印證電解鋁產量確乎其事,電解鋁減產情況正在有條不紊地進行.

    產量既降,庫存下降還遠乎?鋁板塊將迎來第二波行情

    據SMM數據,9月14日國內七地庫存合計164.1萬噸,相比一周前僅增加0.1萬噸,而周中9月11日,七地庫存下降至160.9萬噸,綜合來看庫存連漲勢頭已趨緩.此前市場一直對電解鋁所謂的"高庫存"現狀較為擔憂,我們反復強調過當前庫存對應可用庫存天數約15天,歷史上看并不算太高.其次,由于看漲囤貨,供給側減產將鋁水提前鑄成鋁錠等因素存在,鋁庫存出現反季節上升的短暫現象不太可能持續,產能縮減產量下降后,庫存的下降將會來得很快,鋁板塊或將迎來由基本面催化的第二波行情.

    從過剩到緊平衡,當下正處行業拐點之年

    據阿拉丁數據,2011-2016年間電解鋁或多或少都存在供過于求的情況,2015年由于供給增速高于需求增速,年度出現約75萬噸的表觀過剩量,四季度鋁價跌至1萬元/噸以下,幾乎全行業虧損.鋁的需求增速歷來較為可觀,未來2-3年內保持5-7%的增速概率也較大,行業供過于求的主要問題在于無序擴張.本次供給側改革嚴打違規產能,將無疑勒住無序擴產的韁繩.據我們測算,18-19年國內電解鋁行業供需缺口為19.29萬噸、39.59萬噸,行業格局將從過往的過剩局面轉向緊平衡甚至供不應求.

    新增合規產能成稀缺,關注帶有產能增量的鋁企

    政策嚴控下合規產能無疑成為"香餑餑",而擁有合規新增產能的公司更需關注,A股中中國鋁業擁有500萬噸合規產能指標,其貴州華仁、中鋁華潤、廣西華磊等新項目均在投建之中,云鋁股份收購曲靖鋁業后總產能將達到158萬噸,此外還有昭通馳宏70萬噸電解鋁項目和鶴慶溢鑫21.04萬噸項目待后續投產,產能彈性充分,建議投資者予以重點關注.

    風險提示:鋁行業供給側改革不及預期,下游需求不及預期.