11月以來,臺灣鋁電解電容公司股價均大幅上漲,其中龍頭立隆電子漲幅25.96%,其它廠商鈺邦、智寶、金山電、凱美漲幅分別為34.42%、 85.57%、 25.88%、127.06%;上游電極箔廠商立敦漲幅70.74%.全球鋁電解電容龍頭日系廠商Nippon Chemi-con近一年股價漲幅80%,至今漲幅超過40%;全齊第二大鋁電解電容器廠商Nichicon近一年股價漲幅48%,至今漲幅35%.

    鋁電解電容應用領域廣泛,日系供應商占據半壁江山電容器根據電介質的不同主要分為鋁電解電容器、鉭電解電容器、陶瓷電容器和薄膜電容器四大類,其中鋁電解電容器具有單位體積CV值高和性價比高等顯著優點,占據了30%的電容器市場份額.

    鋁電解電容器是由陽極箔、陰極箔、中間隔著電解紙卷繞后,再浸漬工作電解液,然后密封在鋁殼中而制成的電容器;

    鋁電解電容器主要作用為:通交流、阻直流,具有濾波、消振、諧振、旁路、耦合和快速充放電的功能,與其它電容器相比,具有體積小、儲存電量大、成本低的特性;

    根據臺灣工業研究院統計,全球鋁電解電容器應用領域分布為消費性電子產品占45%, 工業占23%,資訊13%,通信7%,汽車5%,其他7%. 消費類鋁電解電容器主要用于節能照明、電視機、顯示器、計算機及空調等消費類市場;工業類鋁電解電容器主要用于工業和通訊電源、專業變頻器、數控和伺服系統、風力發電及汽車等工業領域.

    根據電子元器件行業協會統計,2017年全球鋁電解電容器市場規模預計為82億美金,自然增長率為3-5%.

    目前,根據Paumanok Publications Inc統計, 日本、臺灣地區、韓國和中國大陸是全球鋁電解電容器的主要生產國家和地區,全球前五大鋁電解電容器廠商有四家是日本企業,其分別是:Nippon Chemi-con、 Nichicon、 Rubycon Panasonic,日系廠商占全球鋁電解電容器市場份額超過60%.

    需求端:日系廠商退出中低端市場,需求向大陸及臺灣轉移.近年來,日本企業一方面由于生產成本高,產品利潤率低(例如全球鋁電解電容器龍頭Nippon Chemi-con 2016H1凈利潤率為0.8%),部分日廠不堪虧損逐漸退出中低檔鋁電解電容器市場;另一方面由于汽車電子、服務器等帶動鋁電解電容需求, 日系廠商專注于附加值較高的汽車和工業領域,釋出消費類電子電容器和材料市場領域給非日系廠商,需求向大陸及臺灣轉移.

    供給端:上游電子鋁箔缺貨不斷,價格喊漲.鋁電解電容器主要原材料包括電極箔、鋁殼、引出線、電解紙、橡膠塞等,其中電極箔是生產鋁電解電容器的關鍵性基礎材料,用于承載電荷,占鋁電解電容器生產成本的30%-60%.

    電極箔是高純鋁經過軋制、腐蝕、化成等一系列工序加工而成,其生產要求高.電極箔的性能在很大程度上決定著鋁電解電容器的容量、漏電流、損耗、壽命、可靠性、體積大小等多項關鍵技術指標,亦是鋁電解電容器產業鏈中價值需要技術含量的部分之一.

    電極箔采購轉向大陸:根據智研咨詢統計, 電極箔供應廠商主要來自日本和中國大陸,其中中國大陸為鋁箔重要生產地,占據約70——80%產量,由于日本電極箔廠商結構調整, 空調、家電、洗衣機等家電產品所需電容器鋁箔材料量大,廠商向中國大陸鋁箔廠商購買鋁箔產品,因此也造成中國大陸鋁箔供不應求.

    環評嚴格限制電極箔產能:根據華鋒股份披露,電占到電極箔材料成本超過20%.由于電極箔耗電量高,由于電極箔生產會排放酸性廢水和刺激性氣體,政府今年為環保嚴格管制廢水處理額度,環保壓力加大導致部分產能停產,小型鋁箔廠被淘汰出局.

    上游鋁價上漲帶動鋁箔漲價:根據臺灣中時電子報新聞,業者表示,鋁材料占鋁箔整體成本大約50%,鋁原料價格從2017年初每公噸1800美元,到2017年12月已漲到2200美元,鋁箔材料2017年10月到11月漲幅約8%到10%.

    根據臺灣中時電子報新聞,目前臺系鋁電解電容器廠認為,2018年高中低壓鋁箔均可能短缺,目前鋁箔供不應求,預估中國大陸11月、12月鋁箔短缺影響程度在15%-25%.鋁箔材料的短缺,導致下游鋁電容等被動元器件再掀漲價風波.從拉貨時程來看,受到日系電容器廠商銷售策略改變以及中國上游鋁箔材料供不應求等因素影響,日系電容器廠商交貨時程,已經從原先的6周拉長到12周,部分日系電容器廠商交貨時程甚至達到半年.

    一方面,日系電容器產品交期拉長,我們認為下游客戶有望加大非日系電容器廠商的訂單,拉動大陸及臺灣電容器供應商訂單.

    另一方面,價格方面,日系和臺系電容器廠商已經漲價,大陸電容器廠商有望受益于全球漲價潮;上游電子鋁箔及電極箔也有望在缺貨浪潮下價格提升.