隨著美國對俄鋁強勢態度的緩和,LME鋁價在4月中旬觸及2700美元/噸的高位之后快速回落,當月的鋁內外比價在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升.截至5月30日,當月鋁的內外比價已經反彈至6.49.鑒于LME鋁庫存仍處于歷史低位、國內鋁錠庫存處于歷史高位,加上國內外期貨市場的貼水幅度不一,都將使得鋁內外比價走低.

    LME鋁庫存偏低 國內庫存偏高

    LME鋁庫存在2013年年中的時候高達550萬噸,但是目前只有120萬噸左右.截至5月30日,LME鋁庫存為1210300噸,是2013年庫存的1/4還不到.LME鋁庫存處于一個非常低的位置,下降的趨勢正在延續.相比之下,國內鋁庫存從2017年開始一直處于上升態勢,在2018年4月中旬的時候,上期所鋁庫存達到峰值99.3萬噸,國內鋁錠社會庫存達到峰值224.8萬噸,都刷新了歷史新高.盡管5月之后國內鋁庫存開始小幅下降,但總庫存仍處歷史高位.國內國外庫存的一高一低勢必使內外兩個市場的鋁價走勢出現差異,鋁的內外比價大概率仍是走低的.

    內外比價走低有利于出口

    我國是鋁材加工大國,2010年以后我國一直是以鋁及鋁材出口導向為主的,2018年1—4月鋁及鋁材的出口量是進口量的10倍多.滬鋁、倫鋁比價走低對鋁材出口廠家來說是有利的,出口量肯定會持續增加.出口量的增加又會間接帶動國內居高不下的鋁錠庫存下降.2018年5月開始,上期所和國內的鋁錠社會庫存都出現了不同程度的下降,國內鋁錠庫存的去化正在緩慢進行中.只是目前國內庫存仍處高位,因此多倫鋁、空滬鋁仍是大勢所趨.

    截至5月30日,LME鋁當月合約與三個月合約之間的價差為-7美元/噸,折合成人民幣為-45元/噸,上期所期鋁當月合約與三個月合約之間的價差在-210元/噸.如果多倫鋁、空滬鋁的話,隨著時間的推移,可以賺取兩個市場之間的展期收益差.如果空倫鋁、多滬鋁的話,隨著時間的推移,不但不能賺取展期收益差,反而會增加其持倉成本.

    因此,基本面和技術面都支持滬鋁、倫鋁比價走低,但當前的不確定因素是美元兌人民幣的匯率走勢.人民幣匯率走勢決定了鋁內外比價的總體趨勢.人民幣升值,滬鋁、倫鋁比價的趨勢是走低的.當人民幣貶值時,滬鋁、倫鋁比價的趨勢是走高的.美元指數自2018年4月17日開啟單邊上漲趨勢,截至5月29日收盤,已經累計上漲了6%左右,美元指數即將沖擊95整數關口.美元兌人民幣匯率也上漲了將近3%.5月29日,美元兌人民幣匯率中間價已經漲破6.40關口.當前鋁的內外比價隨著這波人民幣貶值已經回升了0.6個點左右,上漲達10%左右.美元指數當前要沖破95點關口需要有新的推動力.本周五美國將公布非農就業數據,如果數據不及預期,美元指數很有可能結束這波漲勢,人民幣匯率重回升值通道,內外比價將順勢走低.如果美元指數繼續走強,鋁內外比價短期內還有沖高的可能,宜觀望為主.待美元指數走弱時,可嘗試做多倫鋁、做空滬鋁.