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?? 發布時間:2013-09-21 ?? 熱度:
動力煤的上市步伐已經臨近,這艘未來的商品期貨“巨型航母”,憑借龐大的消費規模與活躍的現貨市場,一經推出,勢必在推動品種自身發展、深入煤炭行業市場化改革、穩健能源企業生產經營等方面發揮積極的作用。鑒于“煤—電—鋁”原料成本的傳導機制,動力煤的上市,將為煤鋁的跨品種套利創造機會。
目前,國內煤炭占到一次能源消費的70%,其按消費用途分類,可分為動力煤和煉焦煤,其中動力煤占到75%以上。動力煤,顧名思義,即指以發電、機車推進、鍋爐燃燒等為目的,產生動力而使用的煤炭。發電是動力煤消費的主體,據測算,2012年,發電所用的動力煤約占到動力煤總消費量的60%以上。而在電解鋁行業,電力成本又始終牽制著鋁冶煉的生命線。
鑒于此,國內電解鋁廠早在2000年初就已經嘗試“煤—電—鋁”一體化的延伸,保守估計,目前擁有火電自備電廠的鋁企大約占到總規模的40%左右。而近年來,隨著電解鋁產能西遷,新疆等西北地區憑借豐富的煤炭資源和低廉的發電成本,迅速占據了國內電解鋁產量的半壁江山,這將使得未來利用火電發電產鋁的比重進一步上升。這種動力煤—火電—電解鋁的原料成本傳導,正是煤鋁跨品種套利的理論基礎所在。
盡管動力煤對鋁價的成本傳導處于同向的方向,但由于當前國內的“煤電聯動”尚不夠完善,鋁廠對生產的調整也相對遲鈍,這就使得煤價和鋁價的波動無法時刻保持一致。按照“煤電聯動”的規定,在一個不少于6個月的周期內,若平均煤價較前一個周期的波幅大于等于5%,便將相應調整電價。這一規定本身,就使得煤價和電價的變動存在長達6個月的滯后期,而在煤價下跌的時期,電廠往往又會通過抬高煤炭采購價格的方式,規避對電價的下調,這就使得電價的變動更為滯后。而電解鋁廠由于生產的特殊性,即便電價做出調整,也很難及時變更產量,從而令鋁價的波動進一步遲滯。這種時間差的存在,是成本傳導下,實現價格套利的首要前提。
目前,煤鋁比價處于歷史低位,未來一段時間或維持煤強鋁弱態勢。從產業供需面上看,產地動力煤價格近期逐漸企穩回升,受下游需求拉動,港口動力煤價格的下跌趨勢也正在收緊。而電解鋁,受制于西北新產能的不斷投放和平均成本重心的下移(這源于低成本新產能對高成本舊產能的替代),而電力成本亦顯然不會在短時間內跟隨動力煤價格出現顯著上調,鋁價依然是易跌難漲。
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