國內電解鋁庫存較上周下降:SMM9月11日統計七地鋁錠社會庫存合計160.9萬噸,較9月7日庫存減少3.2萬噸.這也是兩個月以來首次庫存下降.

    "開啟去庫存化?"

    往年鋁庫存春節前后攀升,上半年旺季也即3-4月開啟全年去庫存的趨勢.今年傳統去庫存季,庫存有增無減.不過年內電解鋁價格持續走高,這是因為投資者對電解鋁供給側改革有信心,認電解鋁供需基本面將得以改善.9月 15日是此輪電解鋁違法違規產能專項整治行動第三階段專項督查的截止日期.預計國內違規產能600萬噸將在這之前全部停產到位.另外,采暖季減產也要求"2+26+3"范圍內電解鋁企業在11月15日之前停產到位.9月電解鋁消費開始進入傳統旺季.隨著電解鋁停產增加,消費趨旺,電解鋁庫存去庫存化將到.但根據測算,此次庫存下降,是庫存增幅下降,拐點或許要稍許等待9月下旬至10月中旬.

    庫存下降的原因

    1、電解鋁減產增加;2、傳統消費旺季到來,電解鋁消費趨旺;3、上周電解鋁價格連續下跌,周五跌破16000元/噸,低價刺激下游積極采購;4、華南地區因為鐵路運輸臨時停裝,到貨受到限制;5、違規產能關掉之后,鋁廠優先保證周邊加工企業的鋁水供應,庫存下降可以理解為全部電解鋁的庫存下降,而不能根據鑄錠和鋁水比例推算.

    《河南省2017-2018年秋冬季工業企業錯峰生產實施方案(征求意見稿)》

    根據SMM報道,11日市場傳出河南采暖季電解鋁現場方案,提到省內13家電解鋁企業分別限產30%.此消息的意義,一方面在于各省采暖季開啟公布細則,隨后將迎來各省細則出臺.主要的一方面是涉及全省13家電解鋁企業,這超出"2+26+3"城區范圍,可以被解讀為河南采暖季限產執行力度加大.如果山東照此執行,被限產的電解鋁企業將多出2家,合計106萬噸,減產30%算,減產產能增加31.8萬噸.

    具體梳理發現,河南增加的電解鋁企業中,只有神火股份本部的生產線是在產的,其他均處于停產狀態.神火本部電解鋁廠總產能46萬噸,在產33萬噸,停產比例已經達到30%,因此,如果已經停產的產能可以算作減產產能,那么這對神火股份的生產沒有影響.

    堅定看好電解鋁投資機會

    堅定看好電解鋁供給側改革這一里程碑意義的政策.由于煤炭和鋼鐵供應側改革的成功典范,電解鋁供應側改革包含相當一部分的預期因素.和煤炭鋼鐵相比,(1)電解鋁價格目前尚未受到協會或者發改委層面的窗口指導,市場仍抱有電解鋁漲價預期;(2)改革尚未完成,存在較多政策預期,9月15日為第三階段專項督查截止日期,11月15日為取暖季停產日期.預計9月底到10月電解鋁庫存將拐頭向下,2018年電解鋁供不應求,電解鋁價格長期看好.

    我們堅持認為目前存在兩個可能性

    (1)鋁價格緩慢上漲,電解鋁企業業績逐步釋放,則電解鋁股票行情持續性較強;

    (2)政策層面超預期,電解鋁價格大幅上漲,則股票短期大幅上漲.我們更傾向于第二個可能,靜待更多超預期出現.

    行業存在兩個重要催化劑:

    (1)供應側改革和取暖季環保政策落實;

    (2)電解鋁三季報業績較好.